“美国大选交易”还有哪些预期差？

当前市场对(duì)各类资产的(de)“美国大选交易”形成了一定共识，但我们认为基准情形之外，可能仍有一些预期差。

美(měi)债方面，当(dāng)前美债市场更多博弈美联储(chǔ)后续的降息路径(jìng)，大(dà)选对其影响相(xiāng)对较小。美联储9月议息会议降息50bps，鲍威尔表示降息没有预设路径，仍是逐次会议做出决策，强调政策灵(líng)活性。市(shì)场或在联“美国大选交易”还有哪些预期差？储降息路径较为(wèi)清晰后重新开始依据大选选(xuǎn)情博弈哈里(lǐ)斯和特(tè)朗普的政策(cè)主张对通胀的影响，进而影响长端(duān)美债利率。

“特朗普交易”或再(zài)次令曲线趋陡，曲(qū)线陡峭化对长端利率下行有所限制(zhì)，使得金融条件不至过快(kuài)放松以(yǐ)至(zhì)出现类(lèi)似23Q4的(de)情形(xíng)，特朗普的远期通胀(zhàng)性政策可能(néng)反而有助于增加美联储明年的降息次数，“哈里斯交易”则反(fǎn)之。

美股方面，随着以马斯克和彼(bǐ)得·蒂尔为代表的部分硅谷(gǔ)科技资本表达了对特朗普的支持，以及特朗普选择俄亥俄州联邦参议员(yuán)、前风投家詹姆斯·万斯作 为竞选伙伴(bàn)，其(qí)对新能源(yuán)汽车的态(tài)度或已有一定程度的转变，且特朗普和部分硅谷科技公司(sī)关系有(yǒu)所拉(lā)近。我(wǒ)们预计特朗普若重返白 宫或(huò)并不利(lì)空“美国大选交易”还有哪些预期差？美股新能源汽车板块和(hé)美股科技小票。不(bù)少金融行业领导者在此次大选中站队(duì)哈里斯，“哈里斯交 易”或并不利空美股金融板块。与(yǔ)特朗普 相比(bǐ)，哈里斯(sī)和大型科技股公司(sī)关系更(gèng)加密切，预(yù)计其对大型科技公司的反垄断态度(dù)较为(wèi)温和，或对大型科技公司股价有(yǒu)一定程度利好。

美元(yuán)方面(miàn)，我们认为(wèi)特朗普使美元贬值有两条可能的路径(jìng)，一是(shì)在(zài)2026年提(tí)名(míng)一位更为(wèi)鸽派的美联(lián)储(chǔ)主席，二是出台(tái)“《广场协议(yì)2.0》”以增加
关税为筹码迫使其他货币升值。

美债方面，长端美债利(lì)率或在联储降息路径较为(wèi)清晰后重新开始(shǐ)依据大选选情博弈哈里斯和特朗普的政(zhèng)策主(zhǔ)张对(duì)通胀的影响(xiǎng)，“特朗(lǎng)普交易”或对(duì)长端利率下行有所限制，使得金融(róng)条件
不至(zhì)过快放(fàng)松，特朗普的远期通胀性政策可(kě)能反而有助于增加美联储明
年的降息次数，“哈里斯交(jiāo)易”则反(fǎn)之。

此前市场对“特朗普交(jiāo)易”最大的共识(shí)是其(qí)增加关税、反对非法移民(mín)和(hé)削减企业所得税等政策主张的(de)通胀性。结合特朗普的通胀性政策(cè)主张以及7月
CPI数(shù)据发(fā)布后的(de)降息预期(qī)，做陡曲线(xiàn)成为美债市场此前较为一致的共识。当前美债市场更多博弈美联储(chǔ)后续的降息路径，大选(xuǎn)对其(qí)影响相对较小。美(měi)联储9月议息会议降息50bps，鲍威(wēi)尔(ěr)表示降息(xī)没(méi)有预设路(lù)径(jìng)，仍(réng)是(shì)逐次会议做出决策，强调政策灵活性。市场或(huò)在联储降息路径较为清晰后重新开始依据大选选情(qíng)博(bó)弈哈里(lǐ)斯和特朗普的政策主张对(duì)通胀的影响(xiǎng)，进而影响长端美债利率。“特朗普交易”或再次令曲线趋陡，曲线(xiàn)陡(dǒu)峭化对长(zhǎng)端利率下行有所限制，使得金融条 件不(bù)至过快放松以至出现类似23Q4的情形，特朗普的远期通胀性政(zhèng)策反
而有助于增加美联储明年的降息次数(shù)，“哈里斯交(jiāo)易”则反之。

美股方面，新能源(yuán)汽车(chē)板块和美股科技小票未充分参与“特朗(lǎng)普交易”。

总量方面，特朗普减税和减少监管的政策被(bèi)市场解读为对总体股市利好。结构方面，市场基于(yú)特朗普的政策主张做多金融、生物(wù)科技、医疗保健板块和(hé)与贸易(yì)关联度(dù)较低的美国制造业(yè)公司(sī)，基(jī)于特(tè)朗普和万斯的反(fǎn)垄断主张以及前(qián)期的风格(gé)轮动做空(kōng)通(tōng)讯服务等板块的科技(jì)巨(jù)头。我们认为(wèi)美股市场(chǎng)上“美(měi)国大选交易”最大的(de)预期差可能在于随着以马(mǎ)斯(sī)克和彼得·蒂尔（Peter Thiel）为代表的部分硅(guī)谷科技资本表达了对特朗普(pǔ)的支持
，以及特朗普选择前风(fēng)投家万斯作为竞选伙伴，其对新(xīn)能源汽车的态度或已有一(yī)定程度的转(zhuǎn)变，且特朗普和(hé)部分硅谷科技公(gōng)司(sī)关系有所拉近。我们预计特(tè)朗普若重(zhòng)返白宫或并不(bù)利空(kōng)美股新(xīn)能(néng)源汽车板块和美(měi)股科技小票。

美元方面，特(tè)朗普使(shǐ)美(měi)元贬值有两(liǎng)条路径(jìng)，一是特朗普(pǔ)获(huò)胜(shèng)并在2026年提名一位(wèi)更为鸽派的(de)美联储主席(xí)，二是出台(tái)“《广场协议2.0》”以增加关税为筹码迫使其他货(huò)币升值。

特朗普的政策主张有助于支撑美国经济(jì)基本面和通胀，且其贸易保护主义引发全(quán)球避险情绪，两者均导致“强美(měi)元”，但特朗普及其竞选团队却主张“弱美元”以(yǐ)提振美国(guó)出口、缩减美国贸易赤字。市场对(duì)这一矛盾有共识，并在短期选择交易
“强美(měi)元”，但对特朗普成(chéng)功上任后如(rú)何实现“弱美元”较为困惑。我(wǒ)们认为(wèi)：1）特朗普实质性干预美联储独立(lì)性、胁迫美联储降息的可能性较低，但2026年可能提名一位更为鸽派的美联(lián)储主席；2）受莱特希泽影响，特朗普
或会(huì)以 加关税(shuì)为筹(chóu)码出台“《广(guǎng)场协议2.0》”，迫使其他货币升值。

“哈里斯交易”：鉴于哈里斯的政(zhèng)策框架并不完整，更多仍是延续拜登当前政策主张，“哈里斯交易”在美元、美债和比特(tè)币的交易逻(luó)辑上(shàng)更多与(yǔ)“特朗普(pǔ)交(jiāo)易(yì)”反向。

但“哈里斯交易”或
并不利空美(měi)股金(jīn)融板块(kuài)，且哈里斯(sī)本人与(yǔ)大型科技股公司关系与(yǔ)特朗(lǎng)普相比更加密切，其对大型科技公司(sī)的反(fǎn)垄断 态度(dù)较为(wèi)温和，我们预计“哈里(lǐ)斯(sī)交易”或对大型科(kē)技公司股价有一定(dìng)程度的利好。

风险因素：

美联储货币政策超预期；美国大选选情(qíng)出现超预期变化 。

未经允许不得转载：廊坊云威节能建材有限公司 “美国大选交易”还有哪些预期差？