基金佣金改革的方向是什么？

基金作(zuò)为一家资产管理机构，应该向客户收取管理费(fèi)（通常也称佣金）。至于管理费怎样收、按(àn)什(shén)么标(biāo)准收，虽然只是形式，但(dàn)对基金的运行乃(nǎi)至基金(jīn)投资人的价值(zhí)取向，都会产生(shēng)重要的影响。正因为如此，现在正在开展的基(jī)金佣金制度改革(gé)，受(shòu)到了市(shì)场各(gè)界的高度关注(zhù)。

我(wǒ)国基(jī)金(jīn)业在(zài)刚起步时，基本上都采取(qǔ)固定费率制，即根据(jù)各类基金的性质，制定差异化(huà)的(de)佣金率(lǜ)。通常股票型基金(jīn)的佣(yōng)金率会高(gāo)一些，债(zhài)券类(lèi)和ETF类基金的佣金率则相对较低(dī)，而货币市场基金的佣金(jīn)率一般最低。

这样的设置有(yǒu)其合理性(xìng)。因为基金刚开始运作时(shí)，资产管(guǎn)理规模(mó)一般不大，自身实力也有限(xiàn)，需要有一笔相对固定的收入来源，以保证公司(sī)的(de)正常运行及有序发展(zhǎn)。另外，在基金产品(pǐn)中长期绩效还没有充分体现(xiàn)出来(lái)的(de)情况下(xià)，差异化的固定佣金率，不管是(shì)对基金内部管理还是稳定基金投资者预期，都是较为有利的。

但随着基(jī)金业快速(sù)发(fā)展，其绩效的波动(dòng)越来越明显。虽然不少基金(jīn)在中(zhōng)长期(qī)还是跑(pǎo)赢了大盘，但总体上(shàng)绝大多数股票型基(jī)金没有表现出穿越牛熊的能力。尤(yóu)其是近两三年(nián)，股市较(jiào)为低迷，基金的绩效普遍不理想。

因为实行固定佣(yōng)金率，基金持有人在遭受净值大幅亏损的情况下(xià)还要支付不菲的佣金，显然是不太愿意接受的事(shì)情。基金公司旱涝(lào)保收，没有(yǒu)给投资者创造收益仍(réng)源源不(bù)断地(dì)收取佣金，基金固定佣金率(lǜ)这一模式开始受到质疑。

迫于压力，自去年下半年(nián)开(kāi)始(shǐ)一些基金公司宣布下调佣金比(bǐ)例，时下正在(zài)进行的基金佣金第二(èr)轮改革，其(qí)主要内容也是针(zhēn)对佣金率的。有人测算，如(rú)果此(cǐ)轮降佣得以完成，大约可以给(gěi)基金持有(yǒu)人减少38%的佣金支出(chū)，基(jī)金持有(yǒu)人对此当然乐见其成。<基金佣金改革的方向是什么？/p>

但基(jī)金公司减少超过(guò)1/3的佣金收入后，还能不能保证在项目(mù)研究、业务创新、风险控制等方面的投入强度呢？如(rú)果这方面受到(dào)影响，那对(duì)未来的发展可能带来不利影响。

此外，虽然佣金(jīn)率降了，但还是没有从根本上(shàng)改(gǎi)变基金公司旱涝保收的格局。特别(bié)是在基金出现亏损的情况下，投资者(zhě)对此十分反感。要解决这个问(wèn)题，应(yīng)该将固定佣(yōng)金率改为浮动佣金率。管理费与(yǔ)收益挂钩，给基金持有人赚钱了才收佣金，并且赚钱越多收取的佣金率也越(yuè)高，这(zhè)就可以避免基金公司只追求(qiú)资产(chǎn)管(guǎn)理规模而忽(hū)视投资收益(yì)的局(jú)面(miàn)，其利益真(zhēn)正(zhèng)与基金持有人捆绑在一起。

而且(qiě)基金盈利越多，也(yě)越(yuè)有条件加大自身建(jiàn)设(shè)，增强投研实力。在基金发展到一定阶段，有了(le)初步的积累(lèi)以后(hòu)，在部(bù)分品种（譬如股票型基金）实行浮动(d基金佣金改革的方向是什么？òng)佣金制(zhì)度是具(jù)备一定可能性(xìng)的(de)。事实上(shàng)十多年前就(jiù)有基金公司提出(chū)过这(zhè)种收费模式，但没有(yǒu)得到批准。原因是监管部门认为这会导致基金经理在操(cāo)作(zuò)上的短期化倾向，放大投资(zī)风险。

当时也有基(jī)金(jīn)产品尝试“固定佣(yōng)金率+业绩提成”的模式，但不久被叫停。也许，当时的条件还不具备，现在新“国九(jiǔ)条”推出，防范基金经理(lǐ)短期行为的方法有很多，担心出现风险而拒绝把浮(fú)动佣金率作为基金佣金制度的一个选项，并没有足够(gòu)的理由。

实行浮动佣(yōng)金率的最(zuì)大(dà)好处在于，能够建立严格的正向激(jī)励机制，让基金经理人(rén)走出(chū)人为设定的工(gōng)作舒适圈，真正(zhèng)参与到(dào)市场竞争中去，通(tōng)过自己(jǐ)的创造性(xìng)劳动，给客户带来收益(yì)，也给企业(yè)带来盈利。大家共担风险(xiǎn)、同享利益的机(jī)制(zhì)，才是(shì)真(zhēn)正市场化的。

希望有关方面(miàn)认真研究这一佣(yōng)金模式，将其作为佣(yōng基金佣金改革的方向是什么？)金制度改革(gé)的重要方面，并且积极探索，为国内资产管理业务的(de)高质量(liàng)发展提(tí)供(gōng)更好的(de)基础性(xìng)支持。

（本文作者桂浩明）

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