美股“上涨空间”有限？关键看美联储
是否“超预期
”降息

来(lái)源：华(huá)尔(ěr)街见闻

知(zhī)名空头警告，若经济(jì)走弱、降(jiàng)息未(wèi)超(chāo)预期，股指在未(wèi)来(lái)6-12个月的回报将极(jí)其有限。本周五即将公布的非农数据很关键，或将影(yǐng)响(xiǎng)美联(lián)储 降息25bp还是(shì)50bp。

华尔街知名空头——摩根(gēn)士(shì)丹利首席美股策(cè)略师Mike Wilson发声警告，除非美联储(chǔ)降息超出市场预期，否则股市投资(zī)者将会很失望。

Wilson曾在7月9日(rì)准(zhǔn)确预测标普“极有可能”面临10%的(de)回调。7月下旬至8月初美股(gǔ)整体下行，甚至还经历了8月(yuè)5日的“黑(hēi)色星期一”。在Wilson看来，对美国经济“硬着陆”的担忧(yōu)是这轮下(xià)跌的关键原因。随着美(měi)国经济数据陆续公布(bù)，市场(chǎng)逐渐开始定价经济“软着陆(lù)”，目(mù)前多个股指也已反(fǎn)弹至历史(shǐ)高(gāo)位。

美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息>然而，Wilson指出，债市、日元和大宗(zōng)商品市场的走势仍持续显示出对美国经济(jì)的担忧，股市方面，如周期性股(gǔ)票与防(fáng)御性股(gǔ)票，也几乎未见反弹。

Wilson警告称，除非美联储降息幅度超预期、经(jīng)济走强或引入额外(wài)政策刺激，否则股指在未来6-12个月的回报将极其有限，投资者应继续选择优质股票。

在(zài)Wilson看来，9月6日即(jí)将发布的非农数据将是评估美(měi)联储降息幅度的关键。如果就业(yè)数据(jù)强于预期且失业率(lǜ)降低，市场可能会更有信心地认为经济增美股“上涨空间”有限？关键看美联储是否“超预期”降息长风险已消退，股市估值
可能保持高位，并推(tuī)动滞后资产
市(shì)场的回升。相反，若报告疲软且失业率进(jìn)一步上升，可(kě)能会(huì)重燃经济增长担(dān)忧(yōu)，并(bìng)对股市估值施加压力。

摩根士丹利经济学(xué)家预计非农就业人(rén)数将达到18.5万人(rén)高于市场预期，预计失业率为4.2%。当前，市场普 遍预期新增就业人数为
16.5万人，相比
上月的11.4万显著回升，预计失业率将从4.3%小幅下(xià)降至4.2%。

美国劳动部将发布的非农数据将是9月美联储决议(yì)前最后一次(cì)重磅就(jiù)业数据(jù)，将影响美联(lián)储9月降息的关键判断——降息25点或50点。

芝商所FedWatch Tool显示，9月降息25个基点的可能性为69%，降
息(xī)50个基点的可(kě)能性(xìng)为(wèi)31%。另外，此前债券交易员预(yù)期今年总计将有约100个基点的降(jiàng)息，意味着(zhe)美联储可能在接下来的政(zhèng)策会议(yì)上宣布降息(xī)，包括一次50个基点(diǎn)的大幅(fú)降息。

Wilson指出，目前市场已在定价美国经济“软着陆”，标普500指数(shù)的市盈率已经达到21倍。在“软着陆”的情况下，股指在6-12个(gè)月(yuè)内的上涨空间有限。而(ér)在“硬着(zhe)陆”的(de)情况下(xià)，由于标普500指数估(gū)值远高(gāo)于平均(jūn)水平，股指存(cún)在显著下行风险。目前，股市投资者将非常依赖即将公布的劳动报告。

Wilson表示，彭博经济(jì)意(yì)外指数尚未扭转自4月(yuè)以来的下行趋势，周期性股票与防御 性股票的表现仍处(chù)于下降趋(qū)势。他们认为，这支持了这样一个(gè)观点：在没有更多经济增长改善证据之前(qián)，投资组合中(zhōng)倾向于优质防御(yù)性股票是有意义的。

对于过去(qù)一年炙(zhì)手可热的AI股，Wilson表示，虽然经历了显著回调，但也并不(bù)意味着这个主题已经结束，只(zhǐ)是说投资(zī)者(zhě)存(cún)在寻找新(xīn)主题的机会。Wilson并不赞同投(tóu)资者转向小盘股或其他便宜的周期性股票。这些领域通常表现不(bù)佳，除非美(měi)国劳动数据大幅超出预期，并且美联储决(jué)定降息市场定价的200基点。

值得(dé)注意的(de)是，债券市场在某种程度上已经为美联储完成了降息，过去10个月中长期(qī)利率下降了100个基点以上(shàng)。

责任编辑：郭明煜

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