分仓佣金大降三成券商中报透露研究所三大转型路径

公募(mù)基金(jīn)2024年中报业绩已披露完毕，各家券商上半年分仓佣(yōng)金收入(rù)得以曝光。

根据WIND统计，今年(nián)上半年(nián)，公募基金行业为券商（包含中资券(quàn)商、外资(zī)券商）贡献(xiàn)了67.74亿元交易佣金(jīn)，较(jiào)去年(nián)同期的96.74亿(yì)元下降了(le)约29.98%。

其中，在上(shàng)半年佣金收入排名前十的券商中，除了民生证券的(de)佣金收入较去年同期增长了4.26%，其他9家券商的收入均呈现同比下滑(huá)趋势。并且，中信证券、中信建投证券、长江证券、招商证(zhèng)券、海通证券等7家券商的降幅均超过25%。

另据(jù)天相投(tóu)顾基金评价中心统计，剔除QDII基金来看(kàn)，今年上半(bàn)年，九成券商(shāng)的分仓佣金收(shōu)入较去年(nián)同期有所下降。

除了受公募基金(jīn)交(jiāo)易活跃度下降影响(xiǎng)，券商(shāng)分仓佣金收入普遍下滑也与公募基金费率改(gǎi)革有(yǒu)关。

自去年(nián)以来，监管逐步推动公募基金费率三阶段改革，压降公募基金证券(quàn)交易费用(yòng)是其中重要一环。与此同时，监管通过禁止公募向券商支付“市场佣金”“软佣”等方式，来规范机构合作模(mó)式，以(yǐ)推动公募、券商降本增效，并最终降低(dī)投资(zī)者成本。

虽然短期内，券商(shāng)不得不面对分仓佣金收入下滑带来的阵痛，但对于研究实力较(jiào)强的券商而言，“游戏(xì)规则”的改变(biàn)也将带来新的机会。

申万宏源证券在其2024年半年报中指出，公(gōng)募基金交(jiāo)易佣金调整给(gěi)机构业务短期发展带来了一定(dìng)的挑战，同时为专注研究本源服(fú)务的大型(xíng)优质证券(quàn)公司创造了更多的增(zēng)量(liàng)业务机遇。

前十券商占比环比上升

今年上半年，分仓佣(yōng)金收入超过1亿元(yuán)的券商共有27家，其中，收入超过2亿元(yuán)的券商有9家。

行业马(mǎ)太效(xiào)应依(yī)旧突出。WIND统计数据显示，中信证券(quàn)、广发证券、中(zhōng)信建投证券分别获得分仓佣(yōng)金(jīn)收入5.01亿元、3.87亿元、3.50亿元，在所有券(quàn)商中排名前三(sān)。

上半(bàn)年分仓佣金收入排在第四名至第十名的券商依次是，长(zhǎng)江证券、国泰君(jūn)安证券、华泰证(zhèng)券、招商证券、海通证券、民生证券、兴业证券。这七家券商分别(bié)获得佣金收入3.30亿元(yuán)、2.78亿元、2.74亿元、2.38亿元、2.06亿元、2.01亿元、1.99亿(yì)元。

前十券商依旧占据了40%以上的市场份额。根据WIND统(tǒng)计(jì)，今年(nián)上半年分仓佣金收入排名前(qián)十券商(shāng)的佣金席位(wèi)占比合计为43.76%，较2023年(nián)上半年的42.56%略(lüè)有提升。其中(zhōng)，中信(xìn)证券、广发证(zhèng)券、中信建投证(zhèng)券的佣金席位(wèi)占比分别(bié)为7.40%、5.72%、5.16%。

就单家券商而言，一些券商的佣金席位占比(bǐ)及排名均有所下降。例如，2023年上半年(nián)，招商证券、东方证券分别以4%、3.27%的(de)占(zhàn)比排在(zài)第(dì)五、第七名。而2024年上半年，这两(liǎng)家券商的佣金席位占比分别为3.52%、2.78%，排(pái)名分别降至第七、第十一名(míng)。此外(wài)，海通证(zhèng)券、兴业证券的市(shì)占率也略有下降。

广发证券、华(huá)泰(tài)证券、民生证券的佣金席位占比分别(bié)较去年同期增加(jiā)了0.8、0.84、0.97个百分(fēn)点，民生证券由此跻身市占率排名(míng)前十队列。

数据来源：wind （以上表格的统计范围为全部(bù)公募基金）

东(dōng)方、中泰、中金同比降40%

据天相投顾基金评价(jià)中心统(tǒng)计，2024年(nián)上半年，公募基(jī)金股票交易量为(wèi)9.46万亿元，同(tóng)比下降25.11%。

与之对(duì)应，今年上半年，大多数(shù)券商的分仓佣金(jīn)收入呈现同比下降趋势(shì)。

在上述分仓佣金收(shōu)入排名前十的券商中(zhōng)，该项收入同比下滑的有9家，其中，招商证券、兴(xīng)业证券、海通证(zhèng)券的降(jiàng)幅较大，超过30%，中信建投证券、长江证券(quàn)的(de)降(jiàng)幅(fú)达到29%。

此外，在大中型券商(shāng)中，上半年分仓佣金收入同比降幅较大的(de)券(quàn)商包括东方证券、中泰证券、中金公司、光大(dà)证券、中国银(yín)河证券等，降(jiàng)幅均超(chāo)过40%。其中，中国银河证(zhèng)券上(shàng)半年分仓佣金收入为7492.78万元，同比下降(jiàng)了48.38%。

部分中小券商的分仓佣(yōng)金收入下滑幅度更(gèng)大。例如，今年上半年，世纪证券、五矿(kuàng)证(zhèng)券的(de)分仓佣金收入分别为83.44万元、107.75万元，同比降幅均达到80%以(yǐ)上；申港证券(quàn)、东方财富证(zhèng)券上半年佣(yōng)金(jīn)收入(rù)分别为(wèi)534.23万元、5054.16万元，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)均超过75%。

反之(zhī)，上半年(nián)，仅有民(mín)生证(zhèng)券、国联证券、中金财富证券、山西证券、中邮证券、国融证券等少数券商的佣金收入(rù)实现(xiàn)同比增长。不过，除了民生证券(quàn)的佣金收入达到2亿元，其他几家券(quàn)商的佣金收入普遍在5000万元(yuán)以(yǐ)下。

三大(dà)举措谋(móu)“进化(huà)”

公募分仓佣金下降对券商研究所带来了(le)较(jiào)大冲击。

因为在调(diào)降公募基金证券交(jiāo)易佣金、明令禁止公募向券商支付“软(ruǎn)佣”的(de)背景(jǐng)下，分仓佣金江湖势必迎(yíng)来(lái)变局。有行业分析人士指出(chū)，未来(lái)，佣金分配将不断向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好(hǎo)的券(quàn)商倾斜(xié)。

值得注意的是，多家上市券商在2024年半年报中提到了应对公募基金费率改革的举措，据21世纪经济(jì)报(bào)道记者粗略统计，这些举(jǔ)措可以分为三类：

一是谋(móu)求新的业务增(zēng)长点。

申(shēn)万宏源证券表示，2024年上半年，公司机构业务积极应对公募(mù)基金交(jiāo)易佣金调整所带来(lái)的挑战，协同(tóng)整合公司内外部(bù)资源(yuán) ，进一步夯实席(xí)位佣金业务基本盘，逐步构建转型收入的第二收益曲线(xiàn) ，助力公司机构业(yè)务长期发展。

东方证券在2024年半年报中介绍，外部(bù)佣金方(fāng)面，公司持续(xù)深耕公(gōng)募市场，以机(jī)构客户为(wèi)基础(chǔ)，同时增加新客户覆盖，积极开拓非公募客户。报告期内，新(xīn)增机构客户 10 家，均为私募、保(bǎo)险、券(quàn)商自营等非公募客户(hù)。持续加强投研综合服务能力(lì)建设，全方位满足多(duō)种类客户需求，积极转化为公司整体的(de)价值增量。

二是(shì)加(jiā)强研究所“内功”修炼。

国(guó)金证(zhèng分仓佣金大降三成券商中报透露研究所三大转型路径)券(quàn)在展望下半年时指出，在(zài)研究业务方面，随(suí)着公募降佣的持续推进，研(yán)究所将面(miàn)临更激烈的同业(yè)竞争，研究的重要性(xìng)进一步凸显，公(gōng)司将保持战略定力，加强研究投入(rù)，着力提升研究能力，不(bù)断提高研究定价(jià)权(quán)和影响(xiǎng)力；因此研究所将更加重视和加强人才(cái)培养和招聘(pìn)力度，完善培训体(tǐ)系，夯实专业基本功，从严管理研究质量，为机构(gòu)客户及公司内部各个业务部门提供更(gèng)优质高效的研究支持。

三是重视研究业务与多业务条线的联动，如打造“研究+投资+投行”的综(zōng)合服务体系。

例(lì)如，华西证券在2024年半年报中提到，报(bào)告期内(nèi)，在公(gōng)募费率改革持续推进(jìn)实施的政策背(bèi)景下，公司推动(dòng)研究业(yè)务升级，以深度研究驱动为核心，聚焦内部(bù)价值创造，积极践行研究协同工作(zuò)，通过区域经济研究、产业链研究等推(tuī)动“投资+研究+投行”联动，导入(rù)优质业务(wù) 资源、输出专业研(yán)究成(chéng)果，为地方政府、公(gōng)司相关部门、子公司提供协同支持，助力实体经济(jì)发展(zhǎn)，有效赋能公司业(yè)务(wù)。

申万宏源证券在(zài)展(zhǎn)望(wàng)下半年工(gōng)作(zuò)时也指出，公司将持续深化“研究+投资+投行”为特色的综合金融服务体系，主动对接服务国家战略需要，聚焦服务新质生产力，重点关注关(guān)键技术攻坚，提升(shēng)产业链供应链自(zì) 主安全及科技创新应用，加强前瞻板块的投资研究能力与投资研(yán)究转(zhuǎn)化能(néng)力。

此外，浙商证券则在持续(xù)探索研究+财富新发展(zhǎn)模式，为财富管理业务(wù)打造新的核心竞争力。

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