营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度(dù)商(shāng)业

　　2006年，央视黄(huáng)金(jīn)广告时(shí)间，皇上专业(yè)户张铁林(lín)一(yī)句“涪陵榨菜，我爷(yé)爷的爷爷都说好！ ”，涪(fú)陵榨菜自此名声大噪，成(chéng)为“国民(mín)下饭菜”。近两年(nián)，上市公司涪陵榨(zhà)菜的营收、归母净(jìng)利润下滑，榨(zhà)菜不好卖了？

　　近日，涪陵榨菜披露2024年(nián)半年报，上半年，公司实现营业(yè)收入13.06亿元，同比下降(jiàng)2.32%；归母净利(lì)润4.48亿元(yuán)，同比下(xià)降4.74%；扣非净利润4.25亿元，同比下降1.62%。

　　回顾历(lì)史数据，2023年上半年和 2023年全年，涪(fú)陵榨菜(cài)均是营收、归母净利润双下滑。在二级市场上，2023年以来，涪陵(líng)榨菜股价跌38%，2024年(nián)9月13日收盘(pán)报(bào)价11.77元，总(zǒng)市值135.8亿元。

　　涪陵(líng)榨菜2024年上(shàng)半年业绩数据(jù)下(xià)滑(huá)、股价(jià)低迷，在产品端，公司的榨(zhà)菜产品(pǐn)销量微增，但不及2021上半年(nián)和2022年上半年的数据，泡菜、萝卜产品营收下滑，公司(sī)如何重拾增长？

　　榨菜销(xiāo)量三(sān)年(nián)减少1.32万吨(dūn)，

　　20万吨榨菜(cài)扩产能项目何去何从？

　　涪陵榨菜专注于榨菜(cài)、萝卜、泡菜、下饭菜等佐餐开(kāi)味菜产品的研(yán)发、生产和销售。其中，榨菜产品是公(gōng)司的核心(xīn)产品。2024半年报(bào)显示，榨菜、泡(pào)菜、萝(luó)卜营收占比分别是85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪(fú)陵榨菜榨(zhà)菜产品销售量6万吨，相比(bǐ)上年同期的5.8万吨(dūn)增长3%，营收(shōu)增长(zhǎng)0.49%。回顾历史数(shù)据，2021年半年度至2023年半年度，公司榨菜产品(pǐn)销售量分别是7.32万吨、6.59万吨、5.80万吨，不断下滑。

　　经对比，涪(fú)陵榨菜(cài)2024上(shàng)半年(nián)榨菜产品销售(shòu)量(liàng)止跌回升，但相比2021年上半年的(de)7.32万吨，还(hái)是少卖了1.32万吨。

　　从年度数据来看，涪陵榨菜(cài)的榨(zhà)菜产品(pǐn)销售量也(yě)在下滑，2021年至2023年(nián)，涪陵榨菜的榨菜销量从13.48万吨下滑至(zhì)11.33万吨，榨菜的营业收入从22.26亿元下滑(huá)至20.76亿元。

　　即便榨菜销量如(rú)此(cǐ)表现，涪陵榨菜依然在大幅(fú)扩(kuò)产能。

　　2024半年报显示(shì)，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）项目建设持续推进，该项目设计榨菜产能 20万吨(dūn)，于2023 年初启动土建建设，计划(huà)建设期为3年、达(dá)产期(qī)3年。项目达(dá)产之后，涪陵榨菜新(xīn)增20万吨榨菜产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨(zhà)菜的(de)涪陵(líng)、眉山、东北三大基(jī)地榨(zhà)菜、萝卜设计产能（万吨/年）合(hé)计24.325万(wàn)吨。再新增20万(wàn)吨榨菜产能(néng)，堪称翻倍式扩产能，新增产能如何消化(huà)是个问题。

　　涪陵榨菜(cài)在半年报中表示，虽然公司对(duì)上述项目已进行(xíng)了充分的可行性论证，但如果出现市场环境发生重大变化等情况，可(kě)能出现投资回报不及(jí)预期、产能(néng)过剩等方面的风险。

　　值得注意的是，涪陵(líng)榨菜对榨菜扩产能的“充分的可行性论证”，是2020年(nián)的“老剧本”。

　　根据2024半年报，乌(wū)江涪陵(líng)榨菜(cài)绿色智能化生产基地(dì)（一期）项目，是为公司2020年非公开发(fā)行股票（定增）募投(tóu)项(xiàng)目，涪陵榨(zhà)菜在分析项目可行性时，列出了几组数据：

　　根据机构数据，2017年，中国人均包装酱腌(yān营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？)菜消费量仅(jǐn)为0.2kg/人，远不及美国人均消费量3kg/人。2026年，我国包装榨菜行(xíng)业销量有(yǒu)望达(dá)到46万吨。

　　此(cǐ)外，涪陵榨菜推算中(zhōng)式快餐连锁餐饮门店的榨菜潜在需求量可以达到 37万吨，休(xiū)闲榨菜市(shì)场4万(wàn)吨，具体(tǐ)年份未披露。

　　一系列分析之后(hòu)，涪陵(líng)榨菜向外界(jiè)传达出榨菜市(shì)场空间广阔的信号。

　　从(cóng)业绩上看，2020年，涪陵榨菜营(yíng)收增(zēng)长14.23%、归母净利润营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？增长28.42%。2021年至2023年，涪陵(líng)榨菜营收增速从 10.82%降至-3.86%，归母净利润在2021和2023年增速为负(fù)数。同(tóng)期，榨菜产品的销量和营收出现下滑。

　　未来，涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去何(hé)从(cóng)，值得(dé)关注。

　　萝(luó)卜(bo)、泡菜营收下滑，

　　比榨菜更赚钱的(de)产品难寻

　　除了榨菜产品(pǐn)，涪陵榨菜的产品结构逐步优化。

　　2010年上市之年，涪陵榨菜(cài)的(de)营收结构中，榨菜贡献了99.28%的营收。除了榨菜，涪陵榨菜(cài)还有“其他佐餐开(kāi)胃菜”以及榨菜酱油产品。2014年，涪陵榨菜公布“其他佐餐开胃菜”含海带丝和萝卜。2015 年(nián)，涪陵榨菜通过收购(gòu)惠通公司进入泡菜品类(lèi)。

　　2024上半年，榨菜营收(shōu)占比(bǐ)为85.58%，相比2010年上市(shì)时(shí)的(de)99.28%出现下降(jiàng)，但占比仍较高。在(zài)榨(zhà)菜产品销量和营收微涨的同时，萝卜和泡菜产品营收下滑。

　　具体来看，上半年，涪陵榨菜泡菜产品销量(liàng)0.77万吨，同比增长17%，但营收1.29亿元，同比下滑(huá)6.24%。萝卜产品销量0.14万吨，同比下滑53%，营收0.24亿元，同比下滑39.42%。

　　对于泡菜产品与萝卜产品营收下滑原因，9月2日(rì)的(de)电话会上，涪陵榨菜高管表示，公司(sī)推出泡菜产品与萝(luó)卜产品(pǐn)时(shí)间较久，但报(bào)告期间(jiān)未对该品类制(zhì)定长期、连续(xù)的销售政策支持。

　　公司高管还称，上半年对萝卜(bo)产(chǎn)品工作重点集(jí)中在产品优化方(fāng)面，年内将持续推进产品优化工作，待优化完成之(zhī)后将进(jìn)行新一阶(jiē)段(duàn)的(de)推广支持。

　　从毛利率(lǜ)指标看，涪陵榨菜还没找到比榨(zhà)菜更赚钱的业务。2024半年报显(xiǎn)示，榨菜毛利率54.19%，泡菜和萝卜以及其(qí)他产品毛利率分(fēn)别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年(nián)，涪陵榨(zhà)菜毛利率呈现下滑状(zhuàng)态，2022年半年度至(zhì)2024年半年度，公司毛利率分别(bié)为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投(tóu)资(zī)者关系活动记录(lù)表中，公(gōng)司曾提及，毛利率受青菜头原料价格、包材、运输等成本上涨影响。

　　随着涪(fú)陵榨菜多元化产品布局的推(tuī)进(jìn)，榨菜之外(wài)的低(dī)毛利(lì)率(lǜ)产品营(yíng)收占比增加，公司整体毛利率是否会被拖累，值得关注。

　　面对营收、归母净利润下(xià)滑，涪陵榨(zhà)菜未来(lái)如何(hé)布局？2024年6月的投资者关(guān)系记录(lù)表中，涪陵(líng)榨菜曾给出未来经营路线图(tú)。

　　产(chǎn)品品类方面，公(gōng)司稳(wěn)住榨菜根基，坚(jiān)持(chí)精品战略，适时适当配置资源，做大豇豆(dòu)、海带丝、酱类等潜力产品和新品类的市场增量。

　　渠道方面，一二线市场(chǎng)加强(qiáng)渠(qú)道精耕，同时下沉县级市场，线(xiàn)上、餐饮等(děng)新渠道持续开(kāi)拓、发掘增量。

　　除了自身业务拓展，涪陵榨菜还将(jiāng)持(chí)续关注佐餐开味菜、复合(hé)调料等亲缘(yuán)行业企业(yè)，积极寻求并购合作等(děng)外延发展机会。

　　业绩数据是影响(xiǎng)二级市场表现的重要因素，同花顺显示，2021年至2023年，涪陵榨菜年线股价三连跌，2024年年初以来股价(jià)跌15%，公司9月13日收盘市值135.8亿元，距(jù)离2020年9月高点的超400亿元，减少了200多亿元。

责任编辑：杨红卜

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