深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？

私募净值披露新(xīn)规满月记，直击市场众生相。

8月1日出炉的《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（以下简称《指引》）至今已实施满1个月，其(qí)对业态的影响仍(réng)在(zài)持续。尤其有关私募净值披露的规定，持续受到市场热议。专业机构投资者、中小型私募、第三(sān)方私募数据(jù)服务平台等首当(dāng)其冲，大量的净值抓(zhuā)取、跟踪、研究、风险识别等成为难事(shì)。

基金评价机构的崛起或(huò)可化解市场痛点，当(dāng)前已有多家宣布发力私募基金评(píng)价业务。不过由于上述(shù)机构此前在私(sī)募市(shì)场积(jī)累不深，能力建(jiàn)设尚需时日。对于“业务不(bù)能停下来等”的券(quàn)商、私(sī)募、机构投资者等市场参与主体(tǐ)而言，远水救不了近火。

券(quàn)商(shāng)中国(guó)记者多方了(le)解到，过去一段时间内，市场参与主体从(cóng)展业(yè)迷(mí)茫(máng)到探索出路、抱(bào)团取暖。不少(shǎo)受访(fǎng)人士表示，《指(zhǐ)引》的(de)出台有利于私募行业的规范发展，但他们亦坦言业务成本提高、展业效率受限，多方正尝试互相借(jiè)力解(jiě)决(jué)痛点。

“抱团(tuán)”或能解(jiě)决燃眉之急，但“私募市场发展空间还能有多大(dà)”是悬在市场(chǎng)参与主体内心的“灵(líng)魂拷问”，这决定相关服务(wù)机构下一步战略打(dǎ)法是否因此调整。当前，二级(jí)市场震荡(dàng)波动、私(sī)募行业加速出清、强(qiáng)监管基调不变……私募行业无论是产品规模抑(yì)或(huò)管理人(rén)数量正(zhèng)持续下行。

投资人探索自建净值库

随(suí)着《指引》实施，多个主流第三方(fāng)私募数据服务平(píng)台对净(jìng)值数据“关(guān)灯”，这让市(shì)场主体对私(sī)募基金净值数据的获取感到焦虑(lǜ)。

专业投资人是其中之一。无论是投(tóu)前(qián)筛选的(de)角度，抑(yì)或投后跟踪、基金研究等，私募基金净值是重要(yào)的投资判断依(yī)据。

上海一(yī)名机构投资者表示(shì)，如果(guǒ)不能获取全(quán)市场私募数据，对其产品研究、风(fēng)险评估带来极(jí)大不便，“按照《指引》，我们需(xū)要挨个找私(sī)募做合格投资者认证，但全市场有上千家私募。”在该人士看来，由于部分券商(shāng)和第(dì)三方(fāng)私募数据服(fú)务平台掌握相对全面的私募数据，如何借力上述机构获取全(quán)市场数据，成为关(guān)键。

已有专业投资人行动起来“自力(lì)更生”。券商中国记者了解到，上(shàng)海一家从事家(jiā)族办公(gōng)室业务的(de)专业机构为应对《指引》要求，计(jì)划投入大量人力与物力自建私募数据库，力(lì)求为家办(bàn)客户打(dǎ)造清晰透明的投资视角与专业的投资管理服务(wù)。

该家办人士称，公司在以(yǐ)往(wǎng)购买第三方深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？>深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？私募数据服务商的数据基础上，主动联系私募管理(lǐ)人(rén)授权，建(jiàn)立自(zì)己的(de)数(shù)据库。目(mù)前大概覆盖(gài)三(sān)四百家(jiā)私募的净值数据，既包含头部(bù)机构，也有中小型(xíng)私(sī)募(mù)。

记(jì)者注意(yì)到，为打(dǎ)破净值的“信息壁(bì)垒”，市场(chǎng)已催(cuī)生出“自建净值”的商业服务或者行业培训，主要由第三方私募(mù)数据服(fú)务(wù)平台提(tí)供。也有大型券商近期宣布，已打造可(kě)以(yǐ)打通私募基金管理人(rén)与投资方的链路平台，可(kě)以提供(gōng)基金业绩分析(xī)和投研增值服务。

相对于前述专业机构投资者而言，个人投资者受影响程度可能相对较小。华北一(yī)名高净值投资者向记者表示(shì)，其购买私募产品主要有两(liǎng)类方式，一是通过大型(xíng)金融机构的推荐来购(gòu)买大型私募基金管理人产品，二是出于对私人关系的信任而购买(mǎi)中(zhōng)小私募基金管理(lǐ)人(rén)产品。也正由于上述(shù)方式，该(gāi)名高净值投(tóu)资者表示，平时不会对同类私募产品进行大量数据分析，因此对大批量(liàng)净值数据的(de)获取(qǔ)和跟(gēn)踪没有太大兴(xīng)趣。

中小型私募(mù)多举措自救(jiù)

对中小型私募来说，净值披露的收紧直接影(yǐng)响其(qí)未来募资的难度(dù)。由于业绩是投资者及代销机构(gòu)做决策的主(zhǔ)要依据，不直接展示(shì)业绩可能(néng)会影响(xiǎng)上述群(qún)体对私募(mù)基金的信任度。

华东一(yī)家大型券商财富管理人士表示，《指引》有(yǒu)助于加速私募行业优胜劣汰，出清违规(guī)私募，但对于一些有可(kě)能崭露头角(jiǎo)的小私(sī)募，其募资能力面临挑战(zhàn)。从券商(shāng)挖掘角度而言，因缺少业绩参(cān)考，也(yě)增加发现难度。

券商中国记者注意到，通过(guò)与(yǔ)第三方私募数据服务(wù)平台建(jiàn)立代销关系以获得展(zhǎn)示业绩的机会，成为不(bù)少中(zhōng)小私募基金的主流想(xiǎng)法(fǎ)。据(jù)悉，此前由于(yú)合规等方面的诸多原因，第三方机构与私募签(qiān)代销(xiāo)的完成度并不高，尤其是大量中小(xiǎo)私募没(méi)有签代销协议，现在多(duō)个中(zhōng)小私募抓紧签协议。

深圳一家中型私募市场部人士表(biǎo)示(shì)，在《指引》发布后，其公(gōng)司原计(jì)划与某第三方(fāng)私(sī)募数据服务平台(tái)新增签订所(suǒ)有产品的代销协议，但被对方拒绝。“一是监管要求(qiú)不(bù)能走形式代销，必须实质代销；二是(shì)很多私募也有同样愿望(wàng)，导致需求(qiú)大增，第三方平台加班加点建立代销(xiāo)关系，现阶段(duàn)沟通下来可(kě)能平均每家私募管理人大约只能新增上架1个产(chǎn)品。”

某私募机构市场负责(zé)人韩先生也谈到(dào)，私募机构可以用核心策略(lüè)产品在三方平台上代销，便于展示业绩。如果私募具(jù)有一定规模得以进入券商代(dài)销白名单，那与(yǔ)券商合作(zuò)依然(rán)是扩大规模(mó)的重要方式。

亦有受(shòu)访的小型私募人士基于两点考虑不(bù)靠代销方式扩大影响力，一是管理(lǐ)资产规模不(bù)大，因此客户以转介绍为主，且(qiě)客户圈层和风险偏好较为接近；二(èr)是代销机构要收取管理费和超额收益，私募募(mù)资展(zhǎn)业性价比不高。

私募业内认为，《指引(yǐn)》出台后，私募(mù)更应提升自(zì)身品牌建(jiàn)设能力、直销(xiāo)能力等吸引潜在客户。

上述受访的韩先生表示，私募机构直销(xiāo)拓客(kè)的能力(lì)更应(yīng)加(jiā)强，要积(jī)极主动开发客户，比如多储备(bèi)FOF投资人；又如(rú)多组织券商(shāng)和(hé)三方机构来公司了解业务和策略。他还指(zhǐ)出，开发超高(gāo)净(jìng)值(zhí)家族企业客户以及打造私募(mù)机构创始人和核心投资经理(lǐ)品牌口碑也将是重要方向(xiàng)。此外，私募同业之间应抱团发展，加强互动合作，相互分享营销经验。

数据服(fú)务(wù)商展业承压

第三方私募数据服务平台是另一(yī)受(shòu)《指引》影响较大的(de)市场参(cān)与群体。据悉，上述机构多年来通过人海战术或IT系统获取海量私募数据，打造相关数据库，用于私募(mù)业绩展示、产品分析、销售等。《指引》实施后(hòu)，上述平台陆(lù)续下架所有非代销私募产品业绩。

未来，上述平台对传统优势业(yè)务如何(hé)定(dìng)位，受到关注。一名第三方平台人士谈到，整体而言(yán)大家仍然希望能保住业务，有(yǒu)的继续引流抢(qiǎng)市(shì)场份额，也有的相对悲观，想看清楚私募市场(chǎng)空间(jiān)还能有多大(dà)。

谈及如何继续收集私募数据，有第三方(fāng)平台人士表示，主要通过(guò)认证合格投资者身份(fèn)来获取，但私(sī)募数据覆盖度仍然“缩(suō)水”，因为(wèi)不(bù)同私募管理(lǐ)人(rén)的合规尺度存在差异，提供的(de)数据(jù)比以往有限。

记者注(zhù)意到(dào)，近一个月(yuè)以来，有(yǒu)第三(sān)方平台忙于与大(dà)量私募产品建(jiàn)立代销关系，以陆续重新披露相关(guān)产品的业绩信息，这类(lèi)机构受影响相对(duì)有限。未有代销牌照的第三(sān)方平台受影响较(jiào)大，目前主要提供从管理人到投资者的“数据(jù)对接(jiē)”服(fú)务；大力推广前述“自建净值库”的功能等。

当前，多家券商及基(jī)金评价机构(gòu)正自(zì)建(jiàn)平台，计划自建私募数据收集、清洗(xǐ)、分析的(de)系统，上述在此(cǐ)方(fāng)面深耕多年的第三方(fāng)平台(tái)是理想的供应(yīng)商。前(qián)述第三方人(rén)士表示(shì)，正为这类机构提供私募数据的技术支持和运营支持。

“不过(guò)这个赛道很卷，价格(gé)战愈演愈烈，有些对手宁愿亏(kuī)损也要抢市场份额。”该名第三方人士称，未来(lái)会结合(hé)监管政(zhèng)策方向、私募市场空间、同行竞争(zhēng)关系变化等因素再决定是否会调整战略(lüè)打法。

评价机构谋求弯道超车(chē)

相较上述业(yè)务承压的第三方数据(jù)服务(wù)平台(tái)而(ér)言，拥有基金评价资质的机(jī)构或(huò)将是私募(mù)基金市场的“新起之(zhī)秀”。他们可以(yǐ)收集私募基金(jīn)数据，通过基(jī)金评价报告为(wèi)合(hé)格投资者、销售机构等(děng)市场主体提供重要参考，解决业内痛点。

比如，备受投资者、销售机构及(jí)券商资(zī)产托管部关心的是，如何筛(shāi)选私募(mù)、如何在海量(liàng)的(de)私募数据(jù)中有(yǒu)效鉴别私募(mù)基金的风险、投资风格漂移(yí)问题等。

当前，有基金评价资质的机构共有10家。其中，银河证券、海通证券、上海证券、招商证(zhèng)券、济安金(jīn)信(xìn)、晨星资讯、天相投顾等7家(jiā)机构有权开展基金评级(jí)。多家基金(jīn)评价机构在(zài)8月以来“大秀肌肉”，深入宣传自家的私募(mù)基金评价业务。

一家大型券商机构销售人士表示，认同私募基金评价业务在(zài)提高透明度、引导资金流方面的优势，并(bìng)就此(cǐ)提出四项建议：一是未来监管机构可以制定统一的评价标准和(hé)方(fāng)法，确保评价结(jié)果(guǒ)的(de)可比性；二是完善信息(xī)披露制度，推动(dòng)私募基金管理人完善信息披露，提供更多、更及时的基金运作信息；三是鼓励发展多元化的评价(jià)体系，以提供(gōng)更全面(miàn)的市场反(fǎn)馈；四是加强投资(zī)者教育，比如如何合理利用(yòng)评(píng)价结果进行投资(zī)决策。

不过，考虑到部分基金评(píng)价机构常年深耕公募(mù)基金市(shì)场，对私募基金的评价能力(lì)建设仍在起步阶段，多(duō)名(míng)业(yè)内人士认为上(shàng)述评价机构的展业效果仍有待观察。

一名第三方平(píng)台人(rén)士也表示(shì)，在深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？当前金融(róng)机构降本增效、私募行(xíng)业持续出清的(de)背景(jǐng)下，基金评价机构如何(hé)判断私(sī)募基金评价业务的(de)市场空间，以及有多大决心投入资源布(bù)局(jú)，值得持续关注。

校对(duì)：李凌锋‍‍‍‍

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