半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研究报告(gào)名称 ：东(dōng)软集团（600718）2024半年报点评：盈利(lì)能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新(xīn)能

对外发布时
间：2024年(nián)9月6日

公司点评 东软集团

事件：公司2024年上(shàng)半年实(shí)现(xiàn)营业收入42.99亿元（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润0.40亿元（+28.67%）。经(jīng)营活动 产生的现金流量净(jìng)额(é)-1.83亿元（+65.02%）。

报(bào)告(gào)正文

投资要点

中期收入规模连续四年稳增，新签合同及在手订单(dān)储备良好

公(gōng)司(sī)致(zhì)力于推动解决方案智能化(huà)、数据要(yào)素价值化，在
多领域(yù)发(fā)布新产品、新服务并落地应(yīng)用。上半年新签(qiān)合同(tóng)及(jí)在手订单双增长。分行(xíng)业(yè)来(lái)看：医疗(liáo)健康及社会保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个覆盖“智慧医院”关键领域的千万级项(xiàng)目；新增助力24家(jiā)、累计助力70家医院客户通过国家电(diàn)子病历系统功(gōng)能应用水平高级别评(píng)级；新增9家、累计为50余家医共体(tǐ)客户提(tí)供服(fú)务，发布以卓越运营和数据驱动为核心的(de)“8+1”创新型县域医共
体解决(jué)方(fāng)案(àn)。智能汽车互联收入17.30亿元（+7.58%）, 与众多国内外(wài)车厂保持深度合(hé)作，整体出货量同比增长超过25%;出海相关业务保持快速 增长，上半年新增定点金额同比增长70%，整体出货量增长超过(guò)50%，其中Nagivi座舱域软件产品出货量(liàng)增长约150%;车路云一体化政策频出带(dài)来增量新市(shì)场。智(zhì)慧城(chéng)市收入
7.06亿元（+17.02%）,以AI化、数据(jù)价值(zhí)化(huà)为抓(zhuā)手，报告期(qī)内签(qiān)署覆(fù)盖常州、武汉、泰州、唐山、沈阳等多个(gè)城市的(de)战(zhàn)略(lüè)合(hé)作协议(yì)，将(jiāng)分别在智慧城(chéng)市、智慧政府等领(lǐng)域(yù)开展全面合作。企(qǐ)业互联及其它收入11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据可视化、AI数据科学平台等(děng)面(miàn)向(xiàng)数据价值化应(yīng)用的产品，已完成基于自然语(yǔ)言的智能分析(xī)（大模型）方案(àn)验证，中企出(chū)海业务规模(mó)实现近翻倍增长(zhǎng)，成(chéng)为中企出海和在(zài)华外企首选(xuǎn)服(fú)务供应商之一。整体来(lái)看(kàn)，公司在行业细分市场优势地(dì)位稳固，在解决方案智能化、数据要素价值化两大创新业务方向均实现了一定(dìng)突破。近(jìn)年来持续稳(wěn)健发展(zhǎn)，在 主(zhǔ)业经
营及市场开(kāi)拓方面表现出了较强发展(zhǎn)韧性。

盈利能力稳健提升，研发投入提质增效

利润端，主营(yíng)业务净利润（股权激励计划行权指标）1.93亿元（+18.15%），顺利完成年初按战略变
革和经营节奏确定的阶段目标。整体销售毛(máo)利率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和分业务板块毛利率(lǜ)全线提升。销售/管理/研发三项(xiàng)费
用分别 （-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体(tǐ)基本保持(chí)稳定(dìng)；财务(wù)费用（+189.30%），主要系汇率波动(dòng)，汇兑损失较上(shàng)年同期(qī)增加所致。现金流端，经营(yíng)活动(dòng)产(chǎn)生的现金流量(liàng)净额-1.83亿元（+65.02%），报告期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加较多，经营性现(xiàn)金流实现同比大幅改善(shàn)。研(yán)发投入方面，公司持续优化研发资源配置，不断深化大模型技术在软件工程实践中的应用。大(dà)力推进智能化软件(jiàn)生产(chǎn)，在有效降低研发成本的同时，大幅提高研发效率与研发质量。从研发创新成果看(kàn)，上半年公司(sī)自研“领智(zhì)”（IndustraMind）通用大语言模型并完成备案，东软大语言模型系统工程(LLM-SE)相(xiāng)关框架、技(jì)术、方法及工具集已集成于东软IndustraMind智能体(tǐ)平(píng)台以及(jí)东软AIMate大模型应用快(kuài)速开发平台中，助力推进高质(zhì)量(liàng)AIGC行(xíng)业应用开发(fā)体(tǐ)系工程。目前，公(gōng)司在(zài)医保、卫(wèi)健、人社、政务(wù)服务等领域的专业大模型优化已(yǐ)全面展开，并逐(zhú)步用于智能化解决方案研发。我们认为，研发资源优化配(pèi)置(zhì)和大模型技术在软件生产领域(yù)的实践应用，对企业提质增效影响较大。并且，一定程度上拉动了公司(sī)产品市场竞争(zhēng)力及销售毛利率(lǜ)的整体(tǐ)提升。

组织架构及产品方案(àn)战略变革成效(xiào)渐显，致力于推动企业(yè)经营(yíng)及核心业务高质量、规模化发展

2024年上半年，公司强力推动重大战略变革，实施了面向(xiàng)管理平(píng)台、研发体系、软件生产体系、营销体系、生态、领导力与人才等专项变革工作。公(gōng)司在国内设有多个区域总部，面向全球(qiú)在(zài)多个国家和地区设有子公司，构建了具备支(zhī)撑(chēng)持(chí)续规模化国际业(yè)务和商业价值创造力的全面组(zǔ)织能力，形成(chéng)了面向全球的业务(wù)与服务网络(luò)。此外，公司推动解决(jué)方案的智能化(huà)、数据价值化、服务化和(hé)生态化，上(shàng)半年重点推动解决方案的智能化和数据价值化，取得积极成效：在AI化方面，半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能t>公(gōng)司以魔(mó)形科(kē)技(jì)研究院(yuàn)为主引擎，围绕(rào)交互智能、认知智能、事(shì)务智能(néng)、决策智能，全面推进解决方(fāng)案的智能化，研发并推出“领智”（IndustraMind）通用大语(yǔ)言模型、“探索”多(duō)模态医学人工智能平台、“飞标”医学影像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾病知识库产 品、基于大模型的医保智能数据查询分 析应用、基于数字人和智能体(tǐ)的公(gōng)共服务系(xì)统等(děng)，并已在客户场(chǎng)景多点落地。在数据价值化方面，公司挖掘众多 数(shù)据价值化创新应用场景，加速在民生(shēng)数(shù)据价值化领(lǐng)域的业务落地。面向智慧医院(yuàn)、医保、人社等多(duō)个领域，公司积极打造(zào)高端医院临床专科数据价值化专项、医疗(liáo)健康(kāng)数据价值化平台(tái)、数字就业解决(jué)方案、等创新产品(pǐn)和应用。为助力(lì)政府更好地释放数(shù)据价值潜能，与福(fú)建、湖北、泰州、常州等多省市的大(dà)数据集团达成(chéng)战(zhàn)略合作，联合打造“数(shù)据要素×医疗健康”“数据要素×智慧城(chéng)市”服(fú)务新模(mó)式。我们认为，公司今年以来大力(lì)推动的两大战略(lüè)方(fāng)向变革成效渐显，未来有望持(chí)续推动其企业经营及核心业务实现高质量、规模化发展。

投资建议

我们认为，公司组织架(jià)构及产品方案战略变革成效渐显，盈利能力稳健提升显韧性。预计公(gōng)司(sī)2024-2026年的营业收入分(fēn)别为119.30亿元、136.08亿元、157.65亿元；归(guī)母净(jìng)利润分别为2.82亿元、3.18亿元、4.81亿元，对应目前PE分别为36X /32X /21X，维持“买(mǎi)入”评级。

风险提示(shì)

下游(yóu)需求不及(jí)预期；技(jì)术迭代加快；市(shì)场竞争加剧。

盈利预测摘(zhāi)要

附表(biǎo)：盈(yíng)利预测

中航先进(jìn)制造 团队介绍

邹润芳
：中航证券总经理助理兼研究所所长。先后在天风证券、安信证券等负责管理整个先进(jìn)制造业多个(gè)行(xíng)业小组的(de)研究，团(tuán)队在军民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料(liào)、半导体设备等多个领域有较深(shēn)的(de)产业资源(yuán)积淀。并受聘为多家(jiā)国有大型机(jī)构和上市公司的外部专(zhuān)家和投资决策委员会委员。带领团队曾五次获(huò)得新财富最佳(jiā)分(fēn)析师机(jī)械（军工）第一名、上证报(bào)和金牛(niú)奖等也多次第(dì)一(yī)。践行“资本服务产业”的原则，团(tuán)队拥有军工、新能源和先进(jìn)制(zhì)造产业核心资(zī)源，曾(céng)帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多(duō)个上市公司完成产业并(bìng)购和再融资等(děng)项目。SAC执业(yè)证书：S0640521040001。

卢正羽：先进制造研究(jiū)员。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军民融合、计算机板块。SAC执业证书：S0640521060001。

闫智：先进制造研究员。南京大学工学硕士(shì)，2022年7月(yuè)加入中航(háng)证券，覆盖
机器人(rén)、工业母机、复合集流体等(děng)。SAC执(zhí)业证书：S0640122070030。

中航(háng)研究

中(zhōng)航证券研究所由(yóu)五次获得新财富机械（军(jūn)工(gōng)）第
一的(de)明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着(zhe)力(lì)打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新(xīn)兴产(chǎn)业链投研体(tǐ)系，同时重点覆盖(gài)部分(fēn)大消(xiāo)费领域。

研究所拥有目前全市场(chǎng)规模最大的军工团(tuán)队，依托航空工业(yè)集团强大的央企股东优势，深度覆(fù)盖军工行业各领域，全面服务一二级(jí)市场。并已经覆盖宏观(guān)、策略、先进(jìn)制(zhì)造、科(kē)技电子、新能源、新材料、医药(yào)生(shēng)物(wù)、农
林牧渔、非银、社会服务等(děng)多个研究方向，致力于(yú)探(tàn)索(suǒ)战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。

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（转自：先进制造观察(chá)）